作者｜Cloud
"嘉行速度还钱！！！欠了1亿多还赖账了？虽然@杨幂你可能被曾嘉他们坑了，但签字有你，你可能也要担责！"
12月29日晚，微博用户@天青色大摩羯兑现了自己在两天前发布的预告，爆出2017年嘉行传媒与实地集团的股权交易协议明细，直指前者收款9000万后，并未按协议承诺出质股权，因此要求嘉行连本带利偿还1亿元债务，且由于嘉行核心艺人、股东杨幂也曾在协议上签字，她也不能置身事外。
事发之后，"#嘉行传媒欠款一个亿#"迅速登上微博热搜，嘉行传媒发布声明及律师函回应称："我司处于正常、良性运营中，不存在该微博用户所称的欠款赖账的事实，该信息明显为虚假内容。"
截至发稿前，杨幂与嘉行杨幂工作室均未发布声明回应。
12月30日下午，爆料营销博主"推理君江小宴"发布与事主对话的视频实录，并得到其本人转发认证。
在访谈中，"债主"表示，借款的实际受益人为嘉行股东曾嘉、赵若尧，杨幂当年签字是出于作为股东的连带责任，这也就是所谓的"被坑"，而若是嘉行无力偿还欠款，以杨幂等艺人的经纪约折抵也可以接受。
明星资本论认为，这一说法基本证实了该网友背后的实地集团当年投资时，看中的并非嘉行，而是杨幂本人的经纪约，如今也并不希望由杨幂偿还借款，而是将矛头直指曾嘉、赵若尧，反复在爆料中提及杨幂，更像是一种引流手段。
但整个事件仍然充满疑点：
嘉行与实地的核心争议在于是否违约，是谁违约，双方各执一词，实地方面则始终没有官方发声。而在2017年争议产生后，实地集团并未如今天所说的那样愤怒，而是选择在2021年仍由子公司传递娱乐与杨幂合作《斛珠夫人》，嘉行传媒亦参与出品，双方关系为何一年之后迅速恶化？
明星资本论尝试抽丝剥茧，还原罗生门的真相。
谁欠款？谁违约？谁负责？
整个事件的第一个疑点，在于债务人到底是谁，以及杨幂本人是否需要偿债。
在"讨债声明"中，爆料人称，2017年协议签订时，双方约定实地集团先向个人借款9000万，嘉行方面同时进行等额的转让股权质押，再向实地转让这部分质押股权，进而实现借款抵消股转款，而其中的"个人"，正是曾嘉和赵若尧，工商信息显示，两人分别持股嘉行传媒45.56%、20.25%。
但在该爆料人接受采访时，补充了另一个关键信息，即上述个人借款出质股权的做法，并不符合相关管理部门规定。
因此双方签署协议时，约定甲方为嘉行的三家持股平台公司，乙方为广州实地房地产开发有限公司，丙方为曾嘉、赵若尧、李娟、杨幂四位嘉行股东，由曾嘉、赵若尧实控的西藏嘉行星光投资管理合伙企业（有限合伙）收款，这也是杨幂签字却未获得实际利益这一说法的由来。
按照爆料的说法，这笔9000万的借款至今仍未转化为股权交付给广州实地，也没有连本带利偿还，甚至收款主体也在2020年注销，且有杨幂的签字，因此实地方面认为嘉行赖账不还，曾嘉、赵若尧是实际债务人，但杨幂也负有连带责任。
但嘉行回应的律师函却指出，2017年的这次股权交易是因广州实地违约而终止，与爆料人所称的"欠钱"不符，后者则在接受采访时表示，最初整笔交易的对价在22亿以上，涉及三家持股公司。以嘉行挂牌新三板期间对外披露的最高估值50亿，结合如今的工商信息披露计算，实地若完成全部收购，将成为嘉行第一大股东。
也就是说，嘉行没有给出价值9000万的股权，实地也并未完成所有收购，因此双方关于谁违约的问题有着核心分歧，这也是第二大疑点。
这也牵涉到爆料人在微博中对嘉行的另一点不满，即嘉行以65亿估值与实地签署股权转让合同之后，不仅收了钱没有转股，重要股东尚世影业还在三个月后以45亿估值挂牌出售14.25%的嘉行股份，远低于实地的收购价，因此爆料人怀疑嘉行有欺诈行为。
这一方面意味着实地尚未到手的股份大幅贬值，另一方面，爆料人在采访中透露，根据嘉行与实地的约定，尚世影业总计19%的嘉行股份中，有10%本应后续转给实地，但上述挂牌出售行为完成后，尚世影业和嘉行传媒将无法兑现对实地的承诺。
但这一说法亦有漏洞，尚世影业母公司东方明珠曾于2017年12月发布董事会决议公告，向公众披露出售嘉行股份的决定，但彼时仍在新三板挂牌的嘉行传媒，却从未披露过总价高达22亿的实地收购案，实地股权收购进程停滞，爆料人也并未就这一说法给出其他佐证。
明星资本论分别向嘉行传媒、实地集团及爆料人微博确认相关信息，均未得到回复。
就爆料人至今发布的证据来看，"1亿欠债"事件的权责关系相对明晰。即双方合作破裂前，曾嘉、赵若尧通过两人实控的西藏嘉行四方投资管理合伙企业（有限合伙）收款9000万元，但"嘉行系"并未相应转让股权，嘉行与实地双方都认为对方有违约行为，因此问题陷入罗生门。
杨幂则因为同时在各个责任主体占股，所以需要在相关协议上亲自签名，但并未实际受益，反而因为嘉行的股权结构设计问题，需要一定程度上承担连带责任，也难怪杨幂的粉丝在各大平台都将矛头直指曾嘉、赵若尧和嘉行，纷纷帮助偶像"划清界限"。
边打边谈，地产二代不想放弃娱乐圈
与以往的资本纠纷不同的是，这次"嘉行传媒欠款一个亿"的纠纷，至今仍是爆料人在前线的"代理人战争"，纠纷的主体——实地集团还未亲自下场。
更加值得注意的是，在2017年股权交易破裂之后，实地集团控制的传递娱乐，2021年还与嘉行合作了杨幂主演的《斛珠夫人》，颇有一种"边打边谈"的感觉，而《斛珠夫人》之后，嘉行与杨幂2022年再无同框影视剧，这也让一年之后的骤然开火显得更加吊诡。
而对于实地集团而言，2017、2019和2021也是进军文娱行业的三个重要节点。
2017年，实地集团除了与嘉行传媒有股权合作意向，还从黄百鸣手中买下了香港上市公司天马影视，改名传递娱乐，剥离院线业务后，转型影视综制作赛道。目前传递娱乐旗下有厚海文化、传递爱娱、传递四力、传递众星、传递夸克、闻澜文化六家子公司。
2019年，传递娱乐以9600万收购闻澜传媒60%股权，并将在3年后视其业绩对赌完成情况收购全部股份，更多人则认为这笔钱看中的就是杨超越的价值，从嘉行到闻澜，实地对于艺人经纪公司的购买意向，从来都围绕着核心艺人。
图源：IC photo
到了2021年，传递娱乐出品的《棋魂》、《理想之城》、《斛珠夫人》和《萌探探探案》等项目都获得了不错的成绩，与嘉行和杨幂也在明面上有着融洽的关系，在资本市场亦有过几次拉升表现。
然而，传递娱乐的控股母公司实地集团却过得并不安宁，适逢房地产三条红线出台，全国多家房企承压爆雷，实地集团也出现了商票难以兑付的问题，而由于实地集团张量与富力集团张力是父子关系，甚至有不少实地的供应商前往富力集团总部要债，富力股价因此受到多次影响，也不得不发布公告撇清与实地集团的关系。
除了对文娱行业有浓厚兴趣，与王思聪、潘瑞、王烁并称"新京城四少"的张量还热衷于招募明星高管，始终站在风口浪尖，其中就包括入职一年半出走的前百度"太子"李明远，以及前金辉集团总裁马立强、前泰禾集团CFO李斌、前碧桂园副总裁刘森峰等人。
但这些履历光鲜的地产强人，均没能让实地做出更大的实绩，与嘉行这笔9000万的债务相比，2022年5月提交港交所招股书的实地，要处理的更昂贵的问题还有很多。
回归到这场纠纷来看，实地集团在麻烦缠身的情况下，"另辟蹊径"地以个人身份，找到娱乐营销号作为唯一出口爆料，用杨幂引流，却又多次为杨幂撇清责任，"告嘉行不告杨幂"的目的，已然非常明确。
